Deux ans après la faillite d'un des principaux acteurs des cryptos, la plateforme FTX et sa firme de trading Alameda de Sam Bankman-Fried, c'est le leader mondial des stablecoins, Tether Limited, qui pourrait devenir le maillon faible des marchés.
Or, après avoir réalisé des profits records de 7,7 milliards cette année, des enquêtes réglementaires sur Tether menacent de tout bouleverser…
Tether, c’est un nom que l’on entend de plus en plus dans le monde de la finance et de la cryptomonnaie.
Avec des résultats impressionnants et une capitalisation de plus de 120 milliards de dollars pour son jeton phare, l’USDT, Tether s’est imposé comme une figure incontournable, à tel point que son stablecoin est devenu l’un des piliers du marché crypto.
Mais cette réussite attire aussi l’attention des régulateurs et soulève de nombreuses questions.
Pour rappel, Tether est un « stablecoin », c’est-à-dire une cryptomonnaie dont la valeur est adossée à celle du dollar américain, pour offrir une stabilité que l’on ne retrouve pas dans la plupart des autres cryptomonnaies.
En théorie, chaque USDT en circulation est soutenu par un dollar réel ou un actif équivalent, garantissant ainsi aux investisseurs et aux plateformes crypto un moyen stable de transférer de la valeur sans passer par les banques traditionnelles.
Mais ce succès est fragile : dans un marché crypto où la volatilité règne, Tether, avec sa promesse de stabilité, suscite autant de confiance que de méfiance.
Si tout se passait bien, Tether serait une solution idéale pour maintenir un équilibre dans le marché des cryptos.
Mais les autorités commencent à s’interroger sur la véracité de ses réserves et les risques potentiels pour le système financier.
Que se passe-t-il réellement ?
Quelle est cette dualité qui pourrait tout remettre en question : Tether, acteur de stabilité ou bombe à retardement pour le marché crypto et les marchés financiers de manière générale ?
Tether sous le Radar de la Justice
Bonjour à toute la communauté et bienvenue pour une nouvelle vidéo, je suis Mathieu Faraco de la chaîne Libre&Riche !
Le leader des cryptomonnaies stables aux Etats-Unis, Tether, est dans le viseur du département américain de la Justice.
Or, si elle venait à être bannie du marché américain, elle pourrait entraîner dans sa chute les marchés financiers et faire littéralement trembler Wall Street.
En réalité, si l’on devait définir cette cryptomonnaie, l’on pourrait dire sans l’ombre d’un doute que Tether est un compte en dollars américains qui échappe à la réglementation bancaire américaine.
Le token fonctionne comme des dollars, sauf qu’à la différence du reste du système en dollars, il n’est pas soumis aux caprices du gouvernement américain.
Et quels sont les acteurs qui peuvent être intéressés par l’utilisation du dollar sans être soumis aux caprices du gouvernement américain ?
Précisément la Russie et les pays non alignés avec les États-Unis.
Or Tether a justement proposé ses services aux entreprises de négoce de matières premières pour financer le commerce mondial.
Bien sûr, le problème de ce modèle c’est que le gouvernement américain aime que le système financier en dollars soit soumis à ses décisions.
Et même si on parle de “caprices” entre guillemets, certains de ces caprices incluent de ne pas financer le notamment.
Quoi qu’il en soit, le Wall Street Journal rapporte que le gouvernement fédéral enquête sur la société de cryptomonnaie Tether pour d’éventuelles violations des sanctions et des règles anti-blanchiment.
Le Trésor, quant à lui, envisage de sanctionner Tether en raison de l’utilisation généralisée de sa cryptomonnaie par des individus et des groupes sanctionnés par les États-Unis, notamment le Hamas et des trafiquants d’armes russes.
Il faut savoir que Tether est le stablecoin le plus utilisé au monde, avec jusqu’à 190 milliards de dollars traités chaque jour,
et à en croire ses dernières données, les résultats financiers de Tether pour le 3ᵉ trimestre 2024 sont impressionnants : l’entreprise a déclaré des bénéfices de 2,5 milliards de dollars rien que pour ce trimestre, portant ses profits annuels à un record de 7,7 milliards de dollars.
Cette performance n’est pas seulement exceptionnelle pour une entreprise crypto, mais elle place Tether parmi les grandes entreprises du secteur financier, rivalisant même avec certaines institutions bancaires.
Mais alors, comment Tether atteint-il de tels chiffres ?
En grande partie grâce aux placements de ses réserves en bons du Trésor américain.
Avec une exposition de 105,2 milliards de dollars dans ces titres à court terme, Tether profite des rendements générés par ces investissements, d’autant plus attractifs dans le contexte actuel de hausse des taux d’intérêt.
Ces bons du Trésor offrent une sécurité relative et permettent à Tether d’engranger des revenus considérables sans prendre de risques excessifs.
En plus de ses placements en bons du Trésor, Tether diversifie ses réserves avec de l’or, générant ainsi des gains sur cette précieuse réserve, d’autant plus, dans un contexte où le prix de l’or s’est envolé cette année !
Sauf qu’il faut savoir qu’il s’agit d’un modèle que peu d’autres stablecoins adoptent à cette échelle.
Pour les détenteurs d’USDT, ces résultats financiers ne sont pas anecdotiques ; ils montrent à quel point Tether a su s’intégrer dans les marchés financiers traditionnels, offrant un niveau de sécurité et de rentabilité pour ses utilisateurs.
Contrairement à d’autres stablecoins comme l’USD Coin (USDC) ou Binance USD (BUSD), qui peinent parfois à suivre cette dynamique, l’USDT reste attractif grâce à ses importantes réserves et à sa capacité à capitaliser sur des placements rentables.
Cependant, cette question de la stabilité et de l’attractivité est à double tranchant.
D’un côté, ces résultats peuvent rassurer les détenteurs d’USDT sur la solidité financière de Tether et sur sa capacité à garantir la stabilité de sa valeur.
Mais, d’un autre côté, les régulateurs se demandent si ces milliards de bénéfices, générés dans un secteur en constante évolution, ne masquent pas d’éventuels risques sous-jacents.
Alors, peut-on vraiment se fier au succès financier de Tether comme gage de sécurité ?
Ou bien ce succès pourrait-il masquer des vulnérabilités, particulièrement en termes de transparence et de gestion des réserves ?
Ces résultats financiers posent finalement autant de questions qu’ils n’apportent de réponses, ce qui nous conduit directement aux préoccupations grandissantes des régulateurs.
Les Enjeux Réglementaires et Risques
L’un des aspects les plus sensibles de l’actualité autour de Tether concerne les enquêtes réglementaires potentielles auxquelles l’entreprise pourrait faire face.
Les régulateurs se préoccupent notamment de possibles violations de sanctions internationales et de manquements aux règles de lutte contre le blanchiment d’argent.
Ces accusations, bien que non confirmées officiellement, remettent en question la solidité et la transparence de l’entreprise.
D’ailleurs, Paolo Ardoino, le PDG de Tether, a répondu publiquement à ces rumeurs, en niant fermement qu’une enquête soit en cours.
Selon lui, Tether respecte les réglementations en place et se conforme aux lois internationales. Ardoino affirme également que Tether reste transparent avec les régulateurs, et que toute allégation de blanchiment d’argent ou de violation de sanctions est sans fondement.
Cette prise de position est censée rassurer les détenteurs de l’USDT, mais dans un marché souvent marqué par la volatilité, cela suffit-il vraiment ?
À cela, il convient également de prendre en compte la nouvelle réglementation MiCA au sein de l’Union Européenne qui pourrait porter un double coup au stablecoin tant qu’il ne serait pas conforme :
Imaginons maintenant ce qui pourrait se passer si ces enquêtes aboutissaient, ou si des sanctions financières étaient imposées à Tether.
Le cas de figure pourrait être particulièrement inquiétant pour les utilisateurs. Des restrictions réglementaires pourraient freiner les activités de Tether, voire mettre en péril la stabilité de l’USDT lui-même, car une enquête de cette ampleur pourrait éroder la confiance des investisseurs.
Et ce ne serait pas la première fois que des stablecoins subissent des pressions de la part des autorités. Par exemple, le BUSD, l’un des stablecoins de Binance, a été contraint de se retirer de certains marchés suite à des interventions réglementaires.
Un autre point crucial dans cette affaire est la question de la transparence.
Face aux pressions croissantes, Tether s’est engagé à publier des rapports financiers détaillés et à coopérer davantage avec les régulateurs.
Ces mesures, qui sont censées prouver que ses réserves sont solides et que chaque USDT est bien adossé par un actif réel, soulève une question importante : ces promesses suffiront-elles à convaincre à la fois les investisseurs et les régulateurs ?
Certains analystes estiment qu’une transparence accrue est nécessaire, mais que Tether devra faire bien plus que de simples déclarations publiques pour atteindre la même crédibilité que d’autres stablecoins.
En effet, la concurrence est de plus en plus forte, notamment avec l’USDC.
Or, contrairement à Tether, l’USDC est souvent perçu comme un stablecoin plus transparent, ce qui a renforcé la confiance des utilisateurs.
Qui plus est, les réserves de l’USDC sont principalement en dollars américains, alors que Tether a longtemps été critiqué pour avoir détenu une partie de ses réserves en papiers commerciaux, ce qui suscite des doutes sur leur liquidité et leur sécurité.
Cette différence dans la gestion des réserves se reflète directement dans la confiance accordée par le marché à chaque stablecoin.
En résumé, Tether se retrouve dans une situation délicate : d’un côté, il doit continuer à garantir sa rentabilité et son attractivité sur le marché, et de l’autre, il doit rassurer les régulateurs et les utilisateurs quant à sa stabilité et sa conformité.
Le défi pour Tether est d’équilibrer ces deux impératifs sans perdre en crédibilité face à ses concurrents comme l’USDC.
Tout cela sans compter l'avènement d’un nouveau géant dans le monde des stablecoins avec le concurrent l’USDG.
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Les Enjeux Systémiques et Scénarios Futurs
Les stablecoins, et Tether en particulier, occupent une place centrale dans l’écosystème des cryptomonnaies.
La question qui se pose est donc de savoir ce qu’il adviendrait si Tether venait à perdre la confiance des utilisateurs ou à être interdit ?
En tant que stablecoin le plus largement utilisé, toute perte de crédibilité pourrait déclencher un effet domino sur le marché et si Tether était effectivement bannie du marché, il est très possible que beaucoup de détenteurs de sa crypto voudraient rapidement convertir leurs stablecoins en dollar.
Mais voilà, pour pouvoir rembourser tout ce petit monde, Tether serait alors obligé de vendre de la dette américaine qu'elle a en très grande quantité dans son portefeuille soit, l’équivalent de 100 milliards de dollars.
Cela entraînerait une chute des prix, bref un krach obligataire.
Tether serait aussi obligée de vendre une partie de ses 5,6 milliards de dollars en bitcoins qu'elle détient et ferait probablement plonger le cours de cette autre cryptomonnaie.
En d’autres termes, pour la première fois, le krach d'une crypto pourrait provoquer une crise plus générale sur les marchés américains.
Ce serait un coup dur pour l’ensemble du marché crypto, qui repose en partie sur la stabilité que les stablecoins apportent face à la volatilité des autres cryptos.
Ce risque rappelle étrangement la crise des “Money Market Funds” en 2008, notamment avec l’effondrement du fonds Reserve Primary Fund qui avait “break the buck” comment dit dans le jargon, ou rompre la parité avec le dollar, après la faillite de Lehman Brothers.
Les fonds de marché monétaire avaient jusqu’alors été perçus comme sûrs, tout comme les stablecoins le sont aujourd’hui.
Cependant, lorsque la panique s’installe et que la demande de liquidités explose, même les véhicules les plus “stables” peuvent être déstabilisés, révélant une fragilité structurelle qui pourrait faire écho au marché des cryptos en cas de crise.
Face à ces risques, certains gouvernements envisagent déjà une régulation plus stricte des stablecoins.
Imaginons un scénario où les États-Unis imposent à Tether et à d’autres émetteurs de stablecoins une garantie à 100 % en actifs liquides, comme des bons du Trésor.
Cela imposerait aux stablecoins une obligation de transparence et de sécurité accrues, mais pourrait également freiner leur rentabilité et leur flexibilité.
Une telle régulation serait un tournant pour le marché crypto, forçant potentiellement certains émetteurs à revoir leur modèle économique, et pourrait aussi réduire la liquidité disponible dans le système, augmentant la dépendance des cryptos aux monnaies fiduciaires et aux banques traditionnelles.
Enfin, il est intéressant de noter la contradiction entre l’idée de décentralisation, qui est au cœur de la philosophie de la blockchain, et la structure centralisée de Tether.
La promesse initiale du Bitcoin et des cryptos en général était de permettre des transactions libres de toute autorité centrale.
Cependant, Tether, avec sa gestion opaque et centralisée, va à l’encontre de cet idéal.
Cette situation soulève des questions fondamentales sur l’avenir des cryptomonnaies : peuvent-elles rester fidèles à l’esprit de la décentralisation tout en continuant à s’appuyer sur des stablecoins comme l’USDT ?
Comme l’a exprimé Satoshi Nakamoto, le créateur du Bitcoin, “seule la nature contrôlée de manière centralisée de certains systèmes les condamne.”
Cela illustre bien le dilemme actuel.
Tether, en centralisant les réserves et en contrôlant l’émission de ses tokens, crée une dépendance qui, en cas de crise, pourrait miner l’ensemble du système.
C’est là tout le paradoxe de nombreuses cryptomonnaies aujourd’hui : un secteur censé être décentralisé, mais qui repose encore sur des institutions centralisées pour maintenir sa stabilité.
En conclusion, alors que le marché des cryptos continue de croître, la question de la réglementation et de la centralisation devient de plus en plus centrale.
Tether est à la fois un pilier et un point de fragilité de cet écosystème.
L’avenir nous dira si les cryptomonnaies parviendront à s’émanciper de cette dépendance ou si elles resteront liées aux acteurs centralisés comme Tether, au risque de compromettre leur promesse de décentralisation.
Pour résumer, Tether se trouve aujourd’hui dans une position complexe.
D’un côté, ses performances financières sont impressionnantes, avec des bénéfices records de plusieurs milliards, ce qui pourrait rassurer ses détenteurs quant à sa stabilité.
De l’autre, les défis réglementaires et les incertitudes sur la transparence de ses réserves soulèvent des questions.
Ce n’est pas seulement une question de profits, mais aussi de confiance, et cette confiance est essentielle pour la stabilité de l’ensemble du marché crypto.
Alors, les stablecoins comme Tether sont-ils réellement aussi stables qu’ils le prétendent, ou bien leur solidité repose-t-elle sur des fondations plus fragiles qu’il n’y paraît ?
Avec les récents débats et les possibles régulations à venir, il est peut-être temps de repenser notre vision de ces actifs.
