“Le scénario le plus dangereux pour l'empire américain serait une grande coalition de la Chine, de la Russie et peut-être de l'Iran, une coalition anti-hégémonique guidée, non pas par idéologie, mais par des griefs communs”.

C’est l’avertissement émis par Zbigniew Brzezinski en 1997 dans son livre Le grand échiquier.

Les annonces de la fin de l’hégémonie du dollar en tant que monnaie de réserve internationale ne cessent de s’accumuler en ce moment…

Le renminbi est-il capable de supplanter le dollar ? 

À l’aube d’une nouvelle ère ?!

Cette semaine Vladimir Poutine a annoncé qu'il se mettrait à promouvoir le renminbi en tant que monnaie de paiement internationale lors de sa rencontre avec Xi Jinping cette semaine. 

Pour autant, le fait qu’une grande part du commerce international soit libellée en renminbis, n’implique pas nécessairement l’utilisation de cette devise en tant que monnaie de réserve internationale.

Exemple: 

Durant la période de Bretton-Wood, le commerce international était libellé et réglé en dollar américain. Pour autant, la monnaie de réserve internationale n’était non pas le dollar à proprement parler mais l’or.

Le fait d’échanger les marchandises en dollars donnait un privilège aux États-Unis par rapport aux  autres pays. Pour autant c’est l’or qui jouait le rôle de réserve internationale ultime.

Ainsi, le 15 août 1971, l’assèchement des réserves en or a poussé Richard Nixon à mettre fin aux accords de Bretton Woods. L’instauration du Pétro-Dollar ont permis au dollar de regagner sa place hégémonique. 

Le fait que le renminbi puisse s'échanger et être utilisé comme monnaie de paiement ne signifie pas nécessairement que les citoyens ou les gouvernements sont disposés à accroître leurs réserves de changes sous forme de renminbi.

Il est donc tout à fait possible d’accepter de facturer dans la devise chinoise puis d’utiliser le montant perçu pour le convertir ensuite dans d’autres devises. 

On comprend donc qu’une devise utilisée comme moyen de paiement international n’est pas nécessairement synonyme de réserve internationale.

Néanmoins, il semblerait que le but de Poutine et de Xi Jinping n'est pas seulement de convertir le renminbi en une monnaie internationale de paiement, mais aussi en une monnaie de réserve internationale.

Est-ce que l’Empire du milieu en a réellement la volonté et l’envie d'imposer le renminbi en tant que monnaie de réserve internationale ?

Ceci supposerait de nombreuses implications qui pourrait ne pas convenir au pays communiste.

En effet, pour que la monnaie chinoise puisse jouer le rôle de monnaie de réserve internationale il faudrait que la Chine soit disposée à réaliser une série de modifications au sein du pays.

Effectivement, il ne suffit pas de décréter qu’une devise sera une réserve mondiale pour qu’elle le devienne, ni même que cette devise soit utilisée en tant que monnaie d’échange.

Le fait est que, cela supposerait que la Chine soit disposée à lever tout contrôle de capitaux. Autrement dit, cela supposerait que les décideurs chinois soient prêts à laisser entrer et sortir leur devise. 

Or, bien que la Chine soit aujourd’hui plus ouverte, le pays reste encore fortement contrôlé. Aujourd’hui, si un étranger décide par exemple d’utiliser le renminbi comme monnaie de réserve afin d’acheter des actifs en chine, cela ne lui est pas possible. 

Il existe en Chine des listes négatives et positives. La liste négative classe les activités restreintes ou interdites aux étrangers. 

Outre ces listes négatives, il existe également une liste positive qui vise à encourager l’entrée de capitaux étrangers dans certains secteurs.

Ainsi, même si les limitations tendent à diminuer avec le temps, ces listes restent relativement récentes.

C'est pourquoi il semble indispendable que pour encourager l'appétit des investisseurs vis-à-vis du  renminbi en tant que monnaie de réserve, il est indispensable que les contrôles de capitaux soient levés. 

Dans le cas du dollar par exemple, les américains peuvent utiliser leurs monnaie pour acheter n'importe quelle devise internationale et les étrangers peuvent également utiliser leurs dollars pour acheter n'importe quel type d'actif à l’intérieur des États-Unis.

Est-ce que la Chine est prête à accorder une liberté quasi-totale à ses citoyens allant ainsi à l'encontre de sa planification de l’économie? 

Une ambition plus que limitée ?!

Si les relations économiques de la Chine avec le reste du monde étaient totalement libéralisées, cela signifierait que le Parti perdrait une grande partie de sa capacité à contrôler et planifier les activités à l'intérieur du pays.

De plus, même dans le cas, plus que hypothétique, où la Chine stopperait effectivement ses contrôles de capitaux, l’Empire du milieu devrait faire face à un autre problème : les pays qui fournissent une monnaie de réserve internationale ont tendance à enregistrer de fort déficits extérieurs, c’est-à-dire lorsque les importations sont supérieures aux exportations.

Le seul moyen pour imposer sa devise en tant que monnaie de réserve internationale c’est d’enregistrer des déficits de la balance courante ou de réduire ses excédents de la balance courante.

De cette manière, si la Chine achète au reste du monde plus que ce que le reste du monde n’achète à la Chine, alors, la différence entre les dépenses à l'étranger et les recettes en provenance de l'étranger sera réglé en renminbi.

Dans une telle situation, le renminbi aura donc tendance à sortir de la Chine pour augmenter les avoirs du reste du monde, précisément parce que, pour que le renminbi puisse se convertir en monnaie de réserve internationale, encore faut-il que les pays étrangers accumulent du renminbi dans leur portefeuille.

Dans un tel cas de figure, la Chine se retrouve face à un dilemme…

Le dilemme de la Chine

Soit le Parti central choisit d’augmenter la masse monétaire afin de permettre au reste des pays d’accumuler toujours plus de renminbis, soit le Parti décide de geler la masse monétaire.

1° Si le choix est fait de limiter la masse monétaire, alors le taux de change va prendre un coup.

En effet, si le renminbi devient une monnaie de réserve internationale, alors, cela signifie que la demande de renminbis dans le reste du monde augmente. Mais si, dans le même temps, l’offre de monnaie n’augmente pas au même rythme que la demande de monnaie, alors, cela aura plusieurs conséquences :

• Au niveau international, cela signifie que le taux de change du renminbi s'appréciera par rapport au reste des monnaies. Or, une telle appréciation du renminbi suppose que les citoyens chinois s’enrichissent par rapport au reste du monde.

Dans un tel cas de figure, les chinois se retrouvent avec un meilleur pouvoir d’achat par rapport au reste du monde ce qui leur permet d’importer plus de marchandises. À l’inverse, les exportations chinoises diminueront.

• Au niveau interne, un accroissement des importations, une diminution des exportations et une offre de monnaie fixe avec une demande de monnaie croissante provoquerait une déflation au sein de l’économie. Cette baisse de prix permettrait ensuite d’organiser un retour des étrangers et des exportations et les chinois vendraient moins chers leurs marchandises.

Ainsi, retour à la case départ, il y aurait donc plus de paiements de la Chine vers le reste du monde et moins de réception de devises étrangères depuis le reste du monde vers la Chine

2° Si les autorités chinoises décident d'augmenter l'offre de renminbis pour éviter l'appréciation du taux de change et permettre d’ajuster l’offre à la demande internationale de renminbis, alors, étant donné que les citoyens chinois auront plus de renminbis qu'ils ne souhaitent en posséder sur le marché intérieur, cet excédent sera dépensé pour acheter des actifs, des biens et des services à l'étranger, ce qui fera que cet excédent de renminbis quittera le pays.

Dans tous les cas, si le renminbi venait à se convertir en une monnaie de réserve internationale, la Chine aurait de fortes incitations soit à réduire ses excédents extérieurs, soit à générer des déficits extérieurs.

Et évidemment, un excédent plus faible ou un déficit plus important signifie, que les citoyens préfèrent acheter des voitures fabriquées à l'étranger. 

Cela signifie également que la population chinoise demande des biens et des industries étrangères et donc que cette demande cesse de se concentrer sur l’économie interne et donc de stimuler la croissance interne.

Or, une nouvelle fois, il ne semble pas que cela soit la volonté des autorités chinoises.

En effet, si par exemple le parti communiste chinois considère comme prioritaire de développer une certaine industrie dans le pays mais que, dans le même temps, les citoyens décident de dépenser leur renminbis dans une industrie internationale concurrente, alors cette industrie interne ne pourra pas se développer ou se développer autant que souhaité.

Pour que le renminbi puisse devenir une monnaie de réserve internationale en concurrence avec le dollar, la Chine devrait libéraliser les flux internationaux de capitaux, lever les contrôles de capitaux et également accepter qu'elle puisse avoir à gérer des déficits extérieurs. 

Le renminbi actuellement

Sur la scène internationale, le renminbi reste loin du dollar et même de l'euro.

En ce sens, même si le renminbi obtient le statut de monnaie internationale de paiement mais non pas de réserves internationales, alors le paysage financier mondial à court et moyen terme ne sera pas tant bouleversé que ce que l’on pourrait s’imaginer.